申博太阳城·(中国)官方网站

　　近期以硅料为代表的上游产业链价格加速下行◈★◈ღ✿，预计随着硅料价格的见底企稳sunbet官网◈★◈ღ✿，产业链库存去化叠加终端组件价格具备明显性价比有望带来装机需求和排产的逐步提升◈★◈ღ✿。另一方面◈★◈ღ✿，TOPCon 电池由于工艺成熟度仍需持续提升◈★◈ღ✿，导致N 型电池产能释放或不及预期◈★◈ღ✿，从而有望支撑N 型电池产品维持一定溢价◈★◈ღ✿，间接推动N 型浆料维持高附加值◈★◈ღ✿，预计随着下半年TOPCon 电池产能的陆续投放◈★◈ღ✿，头部HJT 产能生产成本或将于2023 年底之前与PERC 打平◈★◈ღ✿，进一步推动高附加值的银铝浆◈★◈ღ✿、低温银浆放量黑料不打烊网址更新◈★◈ღ✿，头部浆料企业盈利能力有望触底反弹◈★◈ღ✿，我们推荐N 型浆料领先的聚和材料◈★◈ღ✿，建议关注帝科股份sunbet官网◈★◈ღ✿、苏州固锝◈★◈ღ✿。

　　光伏硅料等产业链价格下行◈★◈ღ✿，装机需求有望加速释放◈★◈ღ✿。根据硅业分会黑料不打烊网址更新◈★◈ღ✿、Solarzoom等机构数据◈★◈ღ✿，近期太阳能级硅料价格加速下行◈★◈ღ✿，致密料价格跌至65 元/kg 左右◈★◈ღ✿，硅料价格的加速下降进一步带动产业链中下游价格下降◈★◈ღ✿，其中终端组件价格近期已下降至1.4 元/W 附近◈★◈ღ✿，同比降幅超30%◈★◈ღ✿，大幅提升下游电站的经济性◈★◈ღ✿，预计将推动地面电站装机需求快速增长◈★◈ღ✿。在这样的情况下◈★◈ღ✿，我们预计2023 年全球新增光伏装机约350GW黑料不打烊网址更新◈★◈ღ✿，考虑到容配比和库存等诸多因素◈★◈ღ✿，预计对应组件需求有望接近500GW◈★◈ღ✿，带动正面银浆需求不断扩大◈★◈ღ✿。

　　TOPCon 电池产能扩张◈★◈ღ✿，高附加值银铝浆渗透率快速提升◈★◈ღ✿。TOPCon 电池领先产业化◈★◈ღ✿，双面正银叠加银铝浆技术导致银浆单耗大幅提升◈★◈ღ✿，相比传统PERC 电池◈★◈ღ✿，TOPCon 电池正面需采用加工难度更高的银铝浆◈★◈ღ✿，同时背面钝化技术亦需要正银的使用◈★◈ღ✿，单耗较PERC 电池增加40%以上◈★◈ღ✿。目前国内正面银浆头部厂商凭借产品性能◈★◈ღ✿、产品质量和批次稳定性率先打入TOPCon 银铝浆市场◈★◈ღ✿，银铝浆市场竞争格局较为稳定◈★◈ღ✿，CR3 出货占比超90%◈★◈ღ✿，预计随着TOPCon 电池产能的不断投放◈★◈ღ✿，2023 年银铝浆需求有望超过1000 吨◈★◈ღ✿，渗透率将从2022 年的5%左右提升至20%以上◈★◈ღ✿。此外◈★◈ღ✿，考虑到TOPCon 电池工艺成熟度仍需持续提升◈★◈ღ✿，全年新增产能释放或低于预期◈★◈ღ✿，预计2023 年TOPCon 电池新增产能规模在150GW 左右◈★◈ღ✿，从而料将支撑银铝浆单位加工费维持在700 元/kg 以上水平sunbet官网◈★◈ღ✿，较PERC 正银高200 元/kg 左右◈★◈ღ✿。以聚和材料为例◈★◈ღ✿，我们预计公司2023 年TOPCon银铝浆出货占比将从2022 年的10%左右提升至25%以上◈★◈ღ✿，进一步改善公司盈利水平◈★◈ღ✿。

　　HJT 具备产业化基础黑料不打烊网址更新sunbet官网◈★◈ღ✿，低温银包铜浆料国产化持续推进◈★◈ღ✿。HJT 电池的量产进度取决于降本速度太阳能光伏◈★◈ღ✿，低温银浆国产化+银包铜+0BB 技术◈★◈ღ✿，有望带来50%以上降本空间◈★◈ღ✿，相比传统P-N 结在900 摄氏度高温下制备◈★◈ღ✿，低温环境的制备有利于薄片化和降低热损伤来降低硅片成本◈★◈ღ✿，HJT 电池制备需要在250 摄氏度以内的低温环境下制备◈★◈ღ✿，浆料体系设计◈★◈ღ✿、掺杂◈★◈ღ✿、配比难度更高◈★◈ღ✿，此前主要由日本KE 产能为主黑料不打烊网址更新◈★◈ღ✿，加工费较PERC 正银高约1000 元/kg 左右◈★◈ღ✿，国内苏州固锝大阳城集团娱乐游戏◈★◈ღ✿，◈★◈ღ✿、聚和材料等厂商逐步实现国产化突破◈★◈ღ✿，进一步推动银包铜产业化的逐渐成熟◈★◈ღ✿，目前行业内已量产HJT 产线%以内银含量的银包铜浆料体系大阳城集团◈★◈ღ✿，◈★◈ღ✿，叠加0BB 技术◈★◈ღ✿，成本有望在2023 年底与PERC 打平◈★◈ღ✿，具备量产性价比◈★◈ღ✿，预计2023 年HJT 电池投产规模将达到30GW 以上◈★◈ღ✿。

　　头部厂商布局上游银粉环节◈★◈ღ✿，打开盈利空间◈★◈ღ✿。银粉此前主要由海外厂家垄断◈★◈ღ✿，高品质浆料对银粉的品质质量要求较高（形貌◈★◈ღ✿、粒径◈★◈ღ✿、分布特性◈★◈ღ✿、抗腐蚀性等）sunbet官网◈★◈ღ✿，近年来国内中高端厂商加速布局高品质银粉环节◈★◈ღ✿。目前国内银粉环节单位加工费较进口银粉低约500 元/kg◈★◈ღ✿，根据我们测算◈★◈ღ✿，采用100%国产银粉的情况下对银浆头部银浆企业综合毛利率提高约3%-5%◈★◈ღ✿。2022 年以来聚和材料◈★◈ღ✿、帝科股份先后布局上游银粉产能◈★◈ღ✿，其中聚和材料预计其3000 吨电子级银粉项目将于2024 年底之前投产sunbet官网◈★◈ღ✿，届时将进一步提升公司银粉的自供比例◈★◈ღ✿，推动综合成本下降◈★◈ღ✿。

　　投资策略◈★◈ღ✿：硅料价格的下降将带来产业链价格的下行并刺激终端需求◈★◈ღ✿，银浆行业有望加速放量◈★◈ღ✿，TOPCon 电池扩产持续推进◈★◈ღ✿，HJT 电池具备产业化基础◈★◈ღ✿，高附加值N 型浆料渗透率预计将快速提升◈★◈ღ✿，具有先发优势的头部银浆厂商有望迎来量利齐升◈★◈ღ✿。我们推荐TOPCon 银铝浆市占率快速提升的聚和材料◈★◈ღ✿，建议关注帝科股份sunbet官网sunbet官网◈★◈ღ✿、苏州固锝◈★◈ღ✿。